紙包裝龍頭整合產業鏈

   紙包裝產業規模大，資源整合及共享促進行業效率提升國家戰略要求下的轉型升級和增速發展給包裝產業帶來了較強的前進動力。包裝各子行業收入中紙類市場占據半壁江山，未來幾年的包裝市場仍然會以紙類為主導。與此同時，紙包裝行業因產品運輸半徑有限而呈現產能布局分散的狀況，中小供應商獲取客戶訂單能力差、產能閑置現象明顯。我們認為，資源整合與產能共享是紙包裝行業提升經營效率的重要發展方向。

　　市場分散包裝企業成本端承壓，行業整合勢在必行在以互聯網為代表的新技術的驅動下，需求側的消費升級不斷驅使供給側的產業升級。面對當下多元化的市場需求，國內的消費生產制造企業專注于自身的研發生產等核心業務、外包低附加值業務的傾向愈發明晰，這為包裝企業帶來機會的同時也帶來了挑戰。國內紙包裝企業三級廠眾多、行業集中度低、相對于上游供應商和下游客戶而言議價能力不高，在成本波動期間利潤承受較大壓力；與此同時，有限的運輸半徑加大了紙包裝供需匹配的難度，中小客戶的需求更加難以滿足。由此來看，過剩產能淘汰、行業集中度提升、行業整合是紙包裝行業發展的必然趨勢，龍頭公司擁有優勢地位。

　　包裝供應鏈平臺商業模式新穎，行業龍頭合興包裝引領變革包裝供應鏈平臺的商業模式較為新穎，目前仍處于起步階段，尚未形成完備的系統和成型的經驗。包裝供應鏈平臺的實現對于企業的資源整合能力及財力基礎都有一定的要求，目前仍然是由包裝行業的龍頭企業做出引領和推進。作為龍頭企業，目前合興有近30家生產基地遍布全國，是瓦楞紙包裝行業在全國布點最多的企業，其生產網絡覆蓋華南、華中、華北、華東、西南等地，可以滿足大型客戶需求，并與大客戶資源共生形成網絡效應。

　　合興包裝年報披露，合興在包裝供應鏈平臺領域的推進主要依賴于其針對包裝大中型客戶的智能包裝集成服務和供應鏈云平臺。除此之外，合興在包裝定制方面也做出了一定的嘗試，針對電商類小客戶和其他有個性化需求的消費者，建立了相應的O2O定制平臺。IPS、PSCP與O2O定制平臺相輔相承，有效挖掘客戶價值，整合產業資源，打造新型的包裝產業生態圈。我們認為，包裝供應鏈平臺對紙包裝行業的影響將逐漸體現，以合興包裝為代表的龍頭紙包裝企業有望靠著多年的客戶積淀及行業經驗，借助工業互聯網、物聯網及智慧生產技術，通過產業鏈縱橫整合，實現轉型升級。隨著業務模式趨于完善，包裝供應鏈平臺將會為包裝龍頭企業的營收及盈利創造新的增量空間。

　　風險提示 目前我國的包裝供應鏈平臺和智能包裝處于發展階段，模式可操作性和盈利性存在不確定性；O2O定制包裝業務處于起步階段，市場接受程度存在不確定性。